客户资金

资金隔离

客户入金后，经纪商要么把资金放入为客户设立的独立信托银行账户，要么与自有资金混在一起。前者就是资金隔离，英国、欧盟、澳大利亚、日本和新加坡的监管机构都要求这样做：客户资金必须存放在银行的指定账户中，每日对账，绝不能用于经纪商自身的用途。如果经纪商倒闭，清算人可以识别出客户资金并归还，2015 年 Alpari UK 倒闭时正是如此，其客户大部分得到了偿付。

在不要求资金隔离，或者名义上要求但没有审计的地方，客户资金不过是经纪商的钱外加一句承诺。经纪商倒闭时，客户只是无担保债权人，Refco 外汇部门的客户在 2005 年就是这样发现的，小型离岸经纪商的客户每年也都在重新发现这一点。

资金隔离不能做什么

资金隔离保护的是存放的资金在经纪商破产时的安全。它不能保护交易账户免受交易亏损，本身也不能保证资金免遭欺诈，因为一家愿意违规的经纪商同样可以违反这条规定，MF Global 在 2011 年就是这样做的。它也不覆盖已经离开客户账户的资金：正在通过支付服务商转账的入金，或者经纪商已批准但尚未支付的出金，都不在信托之内。

补偿计划

少数司法管辖区更进一步，用一笔基金为经纪商兜底。英国的金融服务补偿计划在受监管公司倒闭且无法返还资金时，向符合条件的客户支付最高 85,000 英镑。塞浦路斯的投资者补偿基金最高赔付 20,000 欧元。其他一些欧洲国家也有类似计划。澳大利亚、美国（就外汇交易商而言）以及所有离岸中心都没有：资金隔离是唯一的保护，而且还得是在它适用的地方。

账户背后的银行

隔离的资金存放在银行，而银行也可能倒闭。严格司法管辖区的规则要求经纪商使用达标的银行，并把资金分散在不止一家银行，一些经纪商还会公布所用的银行。把客户资金存放在自己离岸司法管辖区一家小银行的经纪商，其保障不如把资金存放在有存款保险的国家的大银行的经纪商，即使两者都称之为资金隔离。

在经纪商存放多少资金

实用的规则由此而来。对于有补偿计划覆盖的实体，存放不超过计划限额的资金。对于有资金隔离但没有补偿计划的受监管实体，只留下交易所需，其余提出。对于离岸实体，只留下维持头寸所需的最低金额，超出部分视作承担经纪商风险的资金。研究栏目中的经纪商倒闭报告梳理了这条规则所依据的案例，本站也记录了数据库中每个实体的客户资金规则和补偿计划。